С недавних пор у финансовых аналитиков возникла новая постоянная история — предсказывать очередные значения ключевой ставки. После того, как Банк России внезапно поднял значение ставки до 20%, финансовый рынок значительно изменился. Коммерческие банки параллельно подняли ставки по депозитам, что позволило привлечь на счета населения миллиарды рублей. Одновременно выросли ставки и по кредитам, что серьезно ударило по планам многих промышленников на реализацию инвестиционных проектов: они просто поставили проекты «на стоп», ожидая, что регулятор все же будет более адекватно реагировать на новые экономические вызовы. И эта адекватность вроде стала возвращаться: 8 апреля на своем внеочередном заседании Центробанк снизил ставку сразу до 17%. В Банке России это объяснили тем, что риски для финансовой стабильности перестали нарастать, наблюдается устойчивый приток средств на срочные депозиты, а текущие темпы роста цен замедлились, в том числе благодаря динамике обменного курса рубля.
Практически сразу после этого Государственная дума вновь подтвердила полномочия Эльвиры Набиуллиной как главы Банка России — и это на фоне многомесячных слухов о том, что ее дни как главного банкира страны практически сочтены. Но Эльвира Сахипзадовна остается в своем кресле, а значит, финансовая политика, столь нелюбимая некоторыми экспертами и часто критикуемая, будет продолжена. По словам Набиуллиной, период, когда экономика может жить на запасах, конечен. «И уже во втором — начале третьего квартала мы войдем в период структурной трансформации и поиска новых моделей бизнеса», — говорит она. И уточняет: «Санкции в первую очередь сказались на финансовом рынке, но сейчас они начнут всё больше сказываться на экономике». Общепринятое мнение аналитиков — подобные слова есть признание серьезного экономического кризиса, и впереди нас ждет много испытаний.
Соревнование по предсказанию нового показателя ключевой ставки стартовало сразу, как только было объявлено о заседании Банка России 29 апреля. Наиболее предпочтительной была версия, что регулятор не станет совершать очередной резкий шаг, и снижение будет на уровне 2%, до 15% годовых. Но ожидания многих не оправдались: Центробанк вновь сделал резкий шаг, снизив ключевую ставку сразу на 300 п.п., до 14%.
С такой ностальгией вспоминаются сейчас недавние времена, когда аналитики «рубились», предполагая, будет ли снижение ключевой ставки на 0,5% или на 1%. Теперь если уж снижать — или повышать — то мыслим более масштабными величинами. «В нынешней ситуации снижать ставку просто необходимо для стимулирования экономики, которая в условиях сверхдорогих кредитов эффективно работать не может. Более низкая ставка приводит к росту кредитования населения, которое, соответственно, увеличивает потребление. Однако эти же факторы разгоняют инфляцию. Впрочем, сейчас рост цен в России больше имеет не монетарный характер, а связан с нарушением логистических цепочек, их удорожанием, а также дефицитом импортной конечной продукции и комплектующих», — уверены наши коллеги из «Эксперта».
При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России видит пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки в 2022 году. В свою очередь, аналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов полагает, что в целом ключевая ставка ЦБ РФ должна снизиться до 13% к концу текущего года. «Дальнейшее снижение ключевой ставки ЦБ будет всецело зависеть от динамики инфляции, перспективы которой не так очевидны, как могло бы показаться на первый взгляд. Текущее снижение недельных темпов инфляции (при наличии дефляции по ряду товаров) не означает того, что пик ценового всплеска уже пройден. На наш взгляд, важной причиной наблюдаемой сейчас дезинфляции м./м. и н./н. является коррекция ритейлерами цен на старые запасы товаров из-за изменения ожиданий по курсу рубля (в курс выше 100 рублей за один доллар уже мало кому верится)», — поясняет он.
Вопрос, каким станет ключевая ставка по итогам года, действительно важен. Сомнительно думать, что если в конце апреля Банк России снизил показатель до 14%, то в течение последующих нескольких месяцев произойдет дальнейшее снижение всего на 1% — мы как-то начинаем привыкать к резким пороговым снижениям и повышениям. Конечно, многое будет зависеть от новой экономической реальности: ставку ведь точно также можно и снова резко поднять. Бизнесу, прошедшему уже несколько кризисов, не привыкать работать в постоянно меняющихся условиях. Стабильность — слово, которое предприниматели мечтательно произносят в наших с ними беседах, но потом разговор все равно сворачивает в сторону непредсказуемости и необходимости постоянного принятия стратегических и тактических решений.
