Старейший британский туроператор Thomas Cook не смог найти средства для рефинансирования долга на 1,1 млрд фунтов стерлингов, что привело к его банкротству. Более половины суммы был готов предоставить крупнейший акционер компании, китайский конгломерат Fosun, однако оставшуюся часть не смогли дать ни банки, ни министерство транспорта Великобритании. Событие сигнализирует об изменениях, происходящих не только в Великобритании, но и во всей мировой туристической индустрии.
Проблемы Thomas Cook можно разделить на неадекватные корпоративные решения и на изменения в глобальном туристическом рынке в целом. В 2007 году компания на заемные деньги приобрела другого туроператора «MyTravel». Слияние должно было сделать гиганта на европейском туристическом рынке, однако покупка компании, которая до этого лишь раз показала прибыль за 6 лет, в итоге привела к росту долговой нагрузки и к последующим убыткам из-за списаний от неудачной инвестиции.
Несмотря на большой долг, Thomas Cook продолжала экспансию, покупая туроператоров в Скандинавии и Восточной Европе. В 2010 году компания зашла на российский рынок, организовав совместное предприятие со старейшей советской и российской туристической компанией «Интурист». В марте 2019 года было объявлено о намерении купить еще одного российского туроператора «Библио-глобус».
Агрессивная экспансия Thomas Cook привела к росту выручки с $9,6 млрд в 2007 году до $15,8 млрд в 2011 году. Этот год стал пиком финансовых результатов компании. По итогам 2018 года выручка составила $12,8 млрд, то есть на 18% ниже, чем 7 лет назад. За последние десять лет компания 6 раз фиксировала чистый убыток по итогам года.
Коэффициент долг/операционная прибыль компании до 2007 года находился на среднем для рынка уровне 3-4, но последние несколько лет он превышал 7-8, что является очень высоким показателем долговой нагрузки. При неблагоприятной экономической конъюнктуре такой уровень долга ведет к рискам финансирования компании, которые и реализовались в сентябре 2019 года.
Неадекватный рост сделок слияний и поглощений Thomas Cook, финансируемый заемными средствами, произошел на фоне увеличения конкуренции с интернетом. Газета The Guardian отмечает, что доля британцев, которые отправились отдыхать заграницу в 2018 году, увеличилась с 57% до 60%, однако лишь 1 из 7 туристов для этого посещал офис туристической компании. В основном это были люди в возрасте старше 65 лет из социальных групп, не обладающих высокой платежеспособностью. Thomas Cook делал ставку на старый формат общения с клиентами, обладая сетью из 560 оффлайн-офисов, содержание которых обходилось гораздо дороже, чем расходы на интернет сайт.
За последние десятилетия на рынке появилось множество сервисов, позволяющих организовывать путешествия без услуг дорогостоящих посредников. Еще в 1996 году был запущен сайт Booking.com, позволяющий выбрать и забронировать отель в любой стране мира. С 2008 года его выручка увеличилась в 8 раз до $14,5 млрд, а капитализация холдинговой компании Booking Holdings на бирже Nasdaq сейчас превышает $85 млрд.
В 2008 году появился сайт для краткосрочной аренды жилья Airbnb, показывающий увеличение выручки темпом на 30% в год и получивший оценку почти в $30 млрд в рамках последнего раунда финансирования. Кроме этого, на рынке можно найти, например, компанию по управлению путешествиями для бизнеса TripActions, сайт, позволяющий найти выгодные авиабилеты Skyscanner, сайт, посвященный планированию путешествия TripAdvisor . Рост числа авиаперевозчиков-лоукостеров типа Ryanair или EasyJet создал дешевую альтернативу чартерным перелетам.
Интернет-сервисы и лоукостеры дали путешественникам возможность организовать поездку, не оплачивая содержание работников и офисов туристических агентств старого типа. В то время, как Thomas Cook стал банкротом, а его основной конкурент в Европе англо-немецкий оператор Tui сообщает о негативных перспективах по выручке и прибыли, показатели перечисленных компаний показывают быстрый рост.
Политика роста за счет увеличения долга оказалась слишком рискованной для Thomas Cook, но компания также столкнулась с растущей конкуренцией со стороны компаний нового типа, которые контактируют с клиентами исключительно в интернете. Они позволяют удобно выбирать подходящие варианты путешествий и не оплачивать дополнительные затраты на содержание физических офисов и работников в них. Новые компании получают оценку капитализации в десятки миллиардов долларов, которая год от года увеличивается. Медленно адаптирующиеся компании старого типа вынуждены уходить с рынка. Банкротство Thomas Cook это не просто следствие ошибок менеджмента, это явный сигнал о победе интернета над старыми бизнес-моделями.
Руководитель аналитической службы «УК Доходъ» Владимир Киселев
